陳梅萍的投資理財部落格

相信絕大多數台灣投資人對於『國內金融機構過多』這件事情應該是有所共識的，尤其是對於銀行過多這件事情更是能夠真正的體認到。

以銀行局實際統計數據來看，國內共有38家銀行，其中只有台灣銀行市占率達到10%，另外有7家銀行市占率在5%-10%之間，而這7家銀行中，公股行庫就佔了5家，民營銀行僅只有2家。重點是大家可能會覺得驚訝的是，規模小且幾乎沒甚麼獲利的銀行，這些連市占率都不到1％的銀行卻高達14家之多，另外也好不到哪去，市占率在1%-5%間的銀行家數也有17家之多。而保險公司的情況也差不多，目前國內壽險公司有23家而產險公司有21家，其中前5大壽險公司資產市佔率已達73％，另外有8家保險公司新契約保費市占率竟然還不到1％。

由以上這些數據提醒了投資人幾件事情:1.市場資金確實集中於資產規模最大的幾家金融機構。2.資產規模越大、客戶越多的金融機構自然越具有市場競爭力、越不容易產生倒閉的風險。3.市占率過低的金融機構為維持生存，可能必須更積極為達業績的向客戶推銷更多金融商品。而使得與這些金融機構往來的客戶，往往可能成為商品銷售下的受害者。4.不具經濟規模的金融機構最好的情況是被併購，如果沒有人想要併購這種沒有競爭力企業的話，最後可能只能選擇自行退出市場。

也難怪新上任的金管會顧立雄主委在一上任沒多有，就再次拋出了『鼓勵銀行自發合併』、『不只銀行、保險證券也應整併』的議題。

最近或許經常從新聞媒體或是報章雜誌上聽看、看到『美元貶值』的消息，但是在還沒有完全控清楚來龍去脈前，可千萬別被這些訊息給誤導了。

如果你也跟著市場消息一面倒地認為美元最近一直在貶值，那麼最好先去關心一下和我們最有關係的貨幣----新台幣。因為新台幣從5月初至今兌美元是呈現持續貶值的走勢，也就是說從5月至今，站在新台幣的角度來看，事實上美元是升值的，而真正在貶值的反而是新台幣！

但是為什麼大家都會說美元貶值了呢?那是因為上半年市場普遍認為美國總統川普支持經濟成長的政策不易落實，再加上近日無論是歐洲央行、英國及加拿大央行首長相繼所發表的談話都令市場投資人認為各國央行的量化寬鬆政策很快就會縮減，因而造成這幾個主要國家的貨幣大幅升值，其中歐元光是4-6月兌美元就升值了7.4%，而整個上半年歐元兌美元的升值幅度竟然高達8.6%，在主要貨幣對美元表現居冠。在此情況下，美元相對這些國家的貨幣自然是呈現貶值的態勢。

事實上歐元區仍有許多經濟包袱，歐洲央行已經在7/5再次強調並沒有要討論是否改變貨幣政策，近日歐洲央行總裁德拉基的發言讓市場解讀成央行即將改變政策所造成的歐元升值，完全是市場的情緒反應，對整體情勢來說並沒有多大意義。

由以上的說法可得知，就算歐洲央行有意縮減寬鬆政策規模，但相信這個進度也會相當緩慢，至於討論升息這個議題恐怕還早得很呢！

美國聯準會（Fed）在15號如大家所預期的升息1碼至1%，但為何金融市場卻出現了相反的回應?按理說美國升息應該是會帶動美元升值，國際股市、黃金及原物料價格下跌才對，但為什麼這次美國升息後卻導致相反的結果呢?

其實理由非常簡單，因為這次升息的結果本來就已經在市場預期範圍內，但葉倫在這次升息決策後的記者會談話中卻暗示未來將維持「逐步」升息步調，並且會忍受通膨率短暫升破2%的目標。所謂「逐步」升息的意思就是不會一下子升息速度太快；所謂忍受通膨率短暫升破2%的目標的意思就是，假使短期內物價大幅上揚至2%以上，也不會因為這樣就立刻採取升息策略。官員預測Fed今年還會再升息兩次，也就是今年共會升息三次。但是市場原先是預期，Fed在今年很可能會有升息四次的機會。換句話說，Fed預估的升息速度，比市場原先預期的還要慢，所以市場投資人在不用過度擔心美國Fed會在短期內快速升息情況下，自然鬆了一口氣，因而出現了股市上演慶祝行情而美元下跌的現象。

只是，這波慶祝行情恐怕也持續不了多久。因為即使接下來升息速度不加快，但並不代表不升息。假使Fed能夠落實今年息升3碼、明年再升3碼的升息策略，那麼仍需耗費四年的時間才能升息到3%的目標利率。而且大家要知道，只要是有升息題材加持的貨幣，基本上是會繼續維持強勢格局，更何況美國接下來經濟前景持續看好，所以事實上美元並不具有貶值的條件，投資人實在不宜根據眼前所接收到的訊息去作為個人中長期的投資依據。這句話我已經不知道提醒大家多少次了。

此外，提醒大家必須注意的是，這一次Fed對經濟成長以及未來利率的預測，並未將川普即將實施的減稅、法規鬆綁以及擴大基礎建設這些會促進國內經濟成長的因素考量進去。換句話說，假使接下來美國所實施的各種財政刺激方案，能夠帶動經濟加速成長的話，那麼Fed勢必到時候又會加快升息的腳步。

回想看看上個月底之前，全市場所有的專家、大師不是90%以上都預估Fed三月不會升息嗎?後來是因為在這個月初由Fed4位央行總裁的談話中，大家才發現原來Fed這個月會升息，當時所有的預測全部槓龜。所以我要說的是，不要再跟著市場那些無聊的人去亂預測美國要升息幾次?大家可以用點腦筋去想想看，未來美國究竟要升息幾次？事實上連葉倫自己都還不知道，一切都必須還要根據未來經濟情況再做調整。

        前2個月許多銀行理專昧著良心、為求業績不顧客戶死活，極力勸誘中小企業主購買人民幣TRF所引發的糾紛至今尚未平息。即使是不符合購買條件的個人戶，也因為在銀行行員告知人民幣後市仍將持續升值的建議下，買進一缸子人民幣作為定存的人同樣也是慘遭套牢中。

        回顧2014至2015這二年，人民幣對美元是貶值了7%，即使到了今年大多數貨幣對美元是呈現升值走勢的同時，人民幣竟然還是繼續的貶值。今年截至上週五為止，人民幣對美元又貶值了7%，而相對新台幣兌美元卻是升值3.25%。換句或說如果今年用台幣兌換人民幣的投資人在一正一負下，在匯率上就已經現虧了10.25%。存在銀行作定存的虧損幅度竟然與投資股票的虧損幅度不相上下，真不知道這究竟是屬於哪門子的保本商品。所以現在持有人民幣的投資人一定已經是『頭殼抱咧燒』。

        事實上，大陸這二年外貿不如預期，進出口雙雙下降，股市漲不起來，房市又必須面對政府的頻頻打壓，既然對於中國國內景氣、股市、房市都不看好，而相對眼看美國仍會持續升息，美元仍將持續升值情況下，自然會想要將資金由人民幣資產轉換成美元資產，因而使人民幣承受了龐大的貶值壓力。

       以實際情況來看，中國人民銀行最近二年外匯存底已經由3.98兆美元大幅減少至3.05兆美元，才不過一年的時間，外匯存底竟然可以大減四分之一，創下6年來最低水準，就是因為人民銀行為了阻止人民幣大幅貶值，不惜動用外匯存底大量拋售美元所導致，可見資金外流情況有多嚴重。此外，截至10月底止，大陸銀行業已連續16個月超賣外匯給客戶。而出口商也儘可能保留美元外匯，10月大陸出口商將外匯收入結售為人民幣的比率僅58%，遠低於2014年的85%，這就是因為出口商預期人民幣仍將持續貶值，不願意將手中的美元轉匯成人民幣的關係。

總結來說，人民幣接下來依然必須面對極大的貶值壓力。由於美國在明年持續升息的可能性相當的高，相對中國經濟前景不見起色，如果美國再對大陸實施45%的懲罰性關稅，將導致大陸對美國出口下降52%，預估中國一年的GDP將因此減少2.5%。要是中美貿易戰開打的話，更會打擊投資人信心，不但阻礙資金流入，更會增加資金外逃的可能。再加上假使無論是美本身企業或是外國企業只要『部分』開始移回美國生產，將會進一步影響中國製造業投資和勞動力就業，連中國民營企業家福耀董事長曹德旺都已經準備投資10億美元在美國建玻璃大廠，原因是『大陸製造成本已經太高』。上述的這些衝擊都將使中國經濟再次雪上加霜。而同樣也會加速資金外流，使人民幣繼續面臨貶值壓力。

      美國聯準會很有可能將會在今年12月升息這件事，已經獲得市場許多投資人的認同。還記得7年前美國央行為了挽救金融危機，在2008年將利率降到接近零的水準，一直到去年12月才升息1碼，由於當年度升息題材持續發酵，所以使得去年美元指數上漲了10%，創下12年新高。原本大家預期今年應該會有四次升息的機會，但沒想到今年初的中國股市暴跌、英國意外脫歐等黑天鵝事件，使得美國今年以來至今一次也沒升息，因而導致美元對主要貨幣今年以來貶值超過4%。

而正因為全球投資人對美國何時升息沒有一個方向，因而使得國際熱錢四處流竄到各個新興市場的股市、債市及匯市。而這些市場也正因為短暫投機人潮的聚集而逆勢走高。就拿台灣來說，明明經濟基本面不好，但卻在外資大量湧入下，不但使新台幣仍呈升值，而且股市也是持續上漲到9200點。然而必須提醒大家的是，一旦美國升息態勢確定，美元轉為強勢，外資勢必會將資金撤離台灣而轉向美元資產，到時候台股將再度變成外資提款機、台幣被打回貶值的原形這些場景恐怕又再次出現。

以目前看來，美國央行非常有可能在今年12月再度升息。理由非常簡單，首先，美國聯準會今年還有2次開會的機會，但是因為11月開會時間距大選只剩下一周，所以幾乎不可能做出變動，因此等到12月再行動是比較安全的作法。其次，美國經濟持續好轉的情況並沒有受到國際情勢的影響而有所改變，否則道瓊就不會一直站在18000點以上而下不來了。並且美國聯準會一直嘴上喊升息已經喊了快一年，如果再不採取實際行動的話將會影響到聯準會的信譽。此外，去年12月升息至今的美元是呈現貶值狀態，更是為升息創造了有利的條件。

由此可知，美國重啟升息之路將是勢在必行，一旦升息循環啟動，四處流竄的熱錢將再次回到美元資產上面，同時又因為美國升息，相較於歐洲、日本等主要國家仍維持寬鬆貨幣環境下，美元走勢就會更加強勁。

因此，聰明的投資人，是否應該要考慮趁目前美元仍處於相對低點的時候，盡早配置一些美元資產，進而做好迎接美元升值的美好時光到來呢?

      最近台灣央行又有可能要再度降息，不斷降息的結果，使得台灣投資人只好拼命的去追求高利率自以為是保本型的商品。只要看到哪種商品利率高？哪種商品強調每年、每季或是每月有固定配息的，就認為買了之後不但可以抗通膨，而且還可每年或是每月領取固定收入，感覺安心的不得了！國內商品還買不夠，又聽到銀行理專推薦香港保單利息更高，於是絕大多數對這些商品事實上並不清楚的投資人，就這樣掉入了銷售人員的陷阱當中。

      就以『香港高利保單』來說，許多人只聽理專告訴他每年報酬率可以達到4%以上就馬上心動並且立刻行動了，但事實上並非投資人想像的那麼簡單。首先在香港購買的保單也就是國內俗稱的地下保單，既然是地下保單就是告訴你，如果對方萬一倒閉，你是不會有任何保障的。而且許多投資人根本搞不清楚自己買的是你一家公司的保單?甚至究竟是跟保險公司簽的約還是保險銷售公司簽的約都搞不清楚！其次這些保單大多數是以港幣計價，未來由於美元看升香對港幣看貶機率非常大，在此情況下就相當有可能賺了利差卻賠了匯差。更重要的是，雖然表面上看起來只要繳款兩年，但實際上在五年六年十五年以内解約者，需支付高額的解約金。舉例來說，如果三年後港幣大幅貶值，而且後續還有繼續貶值的可能性情況下，你到底要不要解約?這時候將會面臨兩難！因為假使提解約要支付高額解約金，如果不解約又要眼睜睜地看到自己持有的貨幣一路貶值下去。

       此外，最近4、5年在台灣相當熱賣的『類全委保單』，銀行理專說得天花亂墜，他們告訴投資人這種板單不但有保障功能，而且不懂投資也沒關係，因為會由基金公司裡面的那些專家幫大家挑選基金、挑選債券，還能每個月固定配息4-6％，然而事實上真的是這樣嗎？我只想告訴大家一個事實，那就是這種類全委保單根本就是過去聽到就怕的『投資型保單』的一種。在2012年以前國內類全委保單發行還不到15檔，但三年多以來已經暴增到65檔，就是因為這種保單他住了台灣投資人喜歡配息、不會操作的心理，將投資與保險結合，所以才會讓大家趨之若鶩。

         但事實上這種換湯不換藥的類全委保單，它的投資績效也是慘不忍睹。截至今年4月底為止，市面上的類全委保單，淨值在10元以下的比率高達80％左右，其中跌幅最重的甚至超過30％，也就是如果從成立開始進場，大部份的類全委保單事實上並沒有真正賺到錢，即使每個月好像看到表面上依然有月配息之類的資金撥回，但撥回的資金來源很有可能就是自己的本金，也就是所謂羊毛出在羊身上。

         所以藉由以上二個熱銷商品在此提醒大家，千萬不要一窩蜂搶進，否則高額佣金已由銷售人員賺走，但虧損的後果卻將要由自己完全獨自承擔！

         信義房屋最近公布了今年1-3月的購屋意向調查，超過70%以上的投資人都認為未來台灣房價還會繼續下跌，與其購屋還不如持有現金較為實在。顯見房價續跌幾乎已經成為絕大多數民眾的共識。事實上，不只是一般民眾這麼認為，就連在業界相當知名的戴德梁行總經理顏炳立都明白表示，『台灣房市已經轉為空頭，今天不賣，明天會後悔，今天的低價可能就是明天的高價，有些人到現在還沒清醒，還認為明天會更好，但實際上價格已經回不去了』。

此外，根據實際統計資料顯示，去年台灣房市全年成交量創下14年來新低；而北台灣預售屋平均銷售率不過三成左右，與前幾年七、八成銷售率的光輝時代相比，實在是如同處於天堂與地獄之別。

事實上台灣的房地產早就是處在長期供過於求的情況，而過去房價之所以能夠飆漲，相信大家都心知肚明供過於求的情況，完全就是因為投機客的假續需求炒作而來，而這些假性需求也因為這幾年政府接二連三的打房措施已經陸續出現效果而大幅萎縮，再加上新政府已經決定要在八年內興建20萬戶社會住宅，勢必會對國內房屋供給及房價走勢產生重大衝擊。

許多套牢的屋主也許會安慰自己，既然賣不出去，那就先出租好了！但是非常遺憾的，根據實價登錄網最新資料顯示，以台北市豪宅為例，台北市北投區「力X太和」去年最高每月租金為14.2萬元，換算成投資報酬率僅有2.6%，就已經榮登豪宅置產投資報酬率的冠軍；另外非常知名的豪宅「文X苑」，租金報酬率更是少的可憐只有0.4%。看到這種『驚人』的報酬率，也難怪大家會有寧可持有現金也不要購買房地產的共識，至少持有現金，隨便閉著眼睛買個台幣或是外幣的儲蓄險，投資報酬率也不會比持有這些不動產來的低！

總之，展望未來，國內房地產供過於求已是不爭的事實，未來再加上少子化因素、政府極力打房及釋出更多低價社會住宅情況下，也許投資國內房地產有可能變成負報酬率也說不定！

台灣中央銀行在3/24又再次降息半碼（0.125個百分點），自從去年9月以來，這已經是央行的第3度降息，目前的重貼現率距離2009年時的歷史低點只剩下0.25%的差距，照台灣目前的經濟展望看來，後續央行繼續降息的機會是相當大的，市場甚至預估在今年底前，央行應該還有再降息3次的可能。

絕大多數的人都認為央行降息的目的是為了救經濟，因為台灣外銷訂單連續11個月出現負值，出口更是出現連續13個月的衰退，但是台灣經濟最大的問題是在於出口產業過度集中於電子資訊業，與台灣出口連動性高達60%以上的中國經濟依然低迷，再加上台灣在區域經濟整合過程中，根本無法走出去，無法與其他國簽署自由貿易協定，在此情況下，就算央行把利率降到零或是來到負利率，事實上對提振經濟的實質幫助實在是不大，台灣的經濟問題絕對不是靠央行降息或是採用寬鬆貨幣政策就可解決的，看看我們的鄰近國家日本就知道了。

降息，尤其是一次只降個半碼意思意思，相信台灣央行也知道這對刺激經濟是沒甚麼幫助的，既然如此為什麼還要降息呢?我要強調的是，這次央行在此時間點再次降息的真正主要目的並非是為了救經濟，而是為了要抑制近期新台幣的大幅升值。由於美國三月中旬聯準會決議不升息，之後葉倫又發出鴿派的訊息，再加上日本採行負利率、歐洲擴大寬鬆貨幣，導致大量資金回流到亞洲新興市場，亞洲貨幣在3月份了出現集體大幅升值現象，韓圜3月份單月就升值了8.2％，馬來西亞貨幣更是大幅升值了8％，創下18年以來最大的單月升值幅度紀錄。亞洲十個主要貨幣的匯率，3月平均升幅為3％，而新台幣匯率3月份也升值了3％。假使台灣央行不再這時候降息的話，勢必會造成熱錢持續流入台灣，加速新台幣的升值空間，這對於以出口為導向的台灣經濟而言，無非又是雪上加霜！因此央行才會再次降息，以減緩資金流入造成新台幣升值的壓力。

在此必須提醒大家的是:由這次央行降息的目的可以得知，央行是不會讓新台幣繼續大幅升值的。同時由於接下來美國勢必升息而台灣降息，在利差擴大的影響下，不但會促使外資出走，就連國內投資人也將會陸續將資金由新台幣轉換成美元資產，例如今年國內壽險業者前兩月銷售的所謂美元「類定存保單」，年化報酬率達到3％以上，已經賣得嚇嚇叫，現在央行又再度降息，勢必會再助漲這些商品的買氣，如此一來將更加速新台幣進一步的貶值，摩根士丹利甚至預言新台幣兌美元匯率明年底前將貶至36元。不管外商銀行預言是否成真，至少未來新台幣走向貶值之路已經是不爭的事實。

        近幾年來，由於全球景氣低迷以及油價重挫導致物價下跌，而使各國都陷入了通貨緊縮的陰影當中，歐、美、日、中這些國家為了挽救自己國家的經濟以及避免陷入通貨緊縮而紛紛採取了極為寬鬆的貨幣政策。今年才剛開始，日本央行就在1/29日無預警的宣布實施負利率政策，中國人民銀行也宣布自3月1日起調降金融機構存款準備率2碼。這星期歐洲央行非常有可能會推出更多的擴大寬鬆貨幣政策，下星期3/16美國聯準會利率決策會議的召開，3/24則是台灣第1季央行理監事會議的召開，目前市場上普遍預期台灣央行應會再次降息。顯見，現在主要先進國家當中，除了美國仍強調維持升息態勢不變外，其餘國家都是拚了命的降息，即使已經降到了負利率也在所不惜。也正因為如此，『負利率』已經成為當下全球投資人極為關注的議題所在。

相信投資人都非常清楚，政府不斷降息的目的就是希望銀行不要再買資金轉存到央行，而應該把錢借出去，相同的，也相希望人民不要再把錢存在銀行，而應該將錢拿去投資、消費以刺激國內經濟。然而寬鬆貨幣政策持續實施至今我們可以明顯看到，各國央行所期待的效果似乎並未如他們所預期。不僅沒有因為持續寬鬆貨幣政策而提升國內的經濟，甚至因為不斷降息的結果而產生了相當大的反效果。

無論是在各種演講場合或是在處理我的客戶規劃問題時，我經常會提醒大家，現在歐洲或是日本甚至台灣都是一樣，『市場不缺資金缺信心』，如果民眾或企業借出來的錢沒有投資機會、沒有獲利機會，就算把利率降到再低，大家還是不會想要去銀行借錢的。相對的，許多依靠存款利息過活的人，在面對利息不斷調降、生活費用來越少的情況下，反而會讓這些人更不敢任意花錢消費，對於已經呈現衰退的經濟也就更加雪上加霜了。

但是依照目前的現況，各國央行為了刺激國內經濟，將利率繼續降至負數也在所不惜的態勢看來，投資人必須要認清幾個事實:1.高利定存這件事情已經成為歷史，如果現在市場還有所謂的高利定存，請你務必要真正搞清楚這個商品的內容、持有期間等等，以免誤入賊船。2.因為銀行定存利率偏低，恐怕只會讓你的存款越存越薄，越存越不值錢。3.各國央行競相降息之下，將有可能導致出現另一波的貨幣競貶潮。原因很簡單，因為沒有人會想要把錢存在一個會繼續降息或是採取負利率的國家。也許現在你會立刻想要反駁我說:那為什麼日本採取負利率政策反而造成日圓大幅升值?那我現在可以回答你，日圓是除美元及歐元外全世界第三流通貨幣。現在歐元已經不行了，所以當全球投資人看到連日本都因為經濟不好要採取負利率政策時，引起了市場的恐懼與不安，所以將資金轉往最避險最流通的二個貨幣美元及日圓，所以才造成了日圓的升值。同樣道理，大家可以去思考一件事?萬一有一天連要升息的美國都說它因為經濟狀況太差也要實施負利率的話，那麼美元會升值還是貶值呢?我想答案會和現在的日圓是一樣的！因為假使連最強大的美國經濟都撐不下去的話，其他國家不是會更慘嗎?到時候全球資金又會再次轉往美元避險。相信這樣的說明，應該可以解除大家心中的疑慮，同時也清楚自己未來資金的配置方向了吧！

        今年以來金融市場的變化讓全球投資人笑不出來，全世界主要國家股市大漲大跌，不到二個月的時間，中國及日本股市跌幅竟高達兩成以上。首先是人民幣的貶值造成市場預期人民幣後市仍將趨於貶值而紛紛將資金轉往國外，同時引發國內股市的驚慌賣壓而重挫，連帶影響到全球股市展開了一場輪流重挫的骨牌效應，今年開春的3個交易日，全球股市就蒸發了2.5兆美元，完全沒有上演像過去大家所熟悉的那種所謂，匯率貶值股市上漲的好戲。

接下來，日本又在1/29無預警的宣布實施負利率政策，日本央行原本心中打著如意算盤，想要採用這種極端寬鬆的貨幣政策引導資金由金融體系移出轉為投資或消費，同時又可促使日圓貶值有助於出口經濟成長。但結果卻完全相反，全球投資人反而對經濟前景更為恐慌，在極度不安的情況下，反而加碼買進全球最具避險效果的二種貨幣---美元及日圓，而使得日圓兌美元1下子由118日圓升值到110日圓，創下16個月新高，在日圓短線大幅升值情況下，自然造成日股的連番重挫，短短三天的跌幅就超過13%，相信這樣的結果應該是日本央行所始料不及的。

此外，更令人不解的是，石油與黃金本為一家人，當國際油價跌破每桶27美元價位，創下近13年新低的同時，沒有任何炒作題材、不被大家所看好的黃金，卻莫名其妙的在這一個多月上漲了18%，理由完全不知。

藉由以上的說明，我必須要提醒投資人，今年全球金融市場比去年更為渾沌不明，市場的波動幅度也會更大，已經完全超乎大家的想像與預期。尤其是在去年底已經升息的美國聯準會在今年的會後聲明中，都明白表示對今年全球經濟看法保守，市場普遍預期美國聯準會將會放慢升息速度，甚至暫緩升息，這種訊息的出現更動搖了投資人的信心。如果連這6年來經濟表現最強勁的美國都無法抵擋這股世界經濟衰退浪潮的話，那麼將會對全球投資市場造成更大的恐慌。因此建議對於今年的資產配置，宜減少投資部位的資金比重，增加持有保本型商品的比重，以降低市場大幅波動的風險。

        才剛揮別苦不堪言的2015年，沒想到2016年才一開始就因為油價的續創新低以及中國股匯市的暴跌引發全球股市重挫及亞洲貨幣競貶。

事實上，人民幣自2005年啟動匯改後，每年以將近3％幅度一路升值，近10年的累積升幅已經超過35％，但相對這幾年中國的經濟成長卻由之前二位數的高速成長一路向下走跌；2015年的經濟成長率僅6.8%，不但創下25年新低；而且今年及明年的經濟成長率預估還要繼續下降至6.3%及6%。在經濟前景持續減緩情況下，人民幣哪來的升值條件? 因而加重了投資人對人民幣貶值的預期心理，紛紛拋售人民幣資產，加速了人民幣的貶值速度。再加上之前那段期間，人民銀行為了要救經濟及股市，已經六次的降息，相對於美元的升息與升值，自然就更加速了國內資金的外流，進而導致人民幣更快速的貶值。2015年中國的外匯存底大幅減少了17％，其中12月單月就減少了1000億美元，創下歷史紀錄。甚至興業銀行首席經濟學家大膽預估，今年人民幣匯率將重貶到1美元兌7.3元人民幣的價位。

中國最近又已經確定2016年經濟工作的重點是「去產能、去庫存、去槓桿、減成本」，換句話說經濟重點都是在消化既有的庫存而非增加投資，因而在此情況下，將會造成中國的投資以及進出口的減緩；而投資及進出口的減緩自然會影響到經濟成長，經濟無法成長，那麼人民幣就沒有升值的條件。而中國為了提振出口，刺激經濟成長，除了今年還有可能會繼續降息外，同時為了避免耗費太多外匯存底來護盤人民幣，因此接下來相當有可能會放手讓人民幣繼續貶值。

        總之，在經濟基本面欠佳，以及貶值預期心理作祟下，短期內人民幣似乎沒有升值的空間，尤其，由於美國今年仍將繼續升息，加上歐洲及日本將繼續採取擴大量化寬鬆貨幣政策，弱勢的歐元及日圓將進一步推高美元匯率，讓人民幣承受更大貶值壓力。

然而投資人必須注意的是，假使人民幣今年將要繼續貶值的話，那麼將會對全球金融市場產生相當大的風險，因為市場預期心理可能繼續拋售人民幣資產，加劇大陸股市下滑及資金外流，人民幣的貶值，也將造成以出口為主亞洲各國貨幣的競貶，新台幣匯率當然也會同步反映，同時進而再次衝擊到全球的金融市場，所以說人民幣匯率問題或許將成為2016年最大的投資風險。

國際油價在本週已經跌破每桶35美元，創下11年的新低，原本如果依照經濟學家們的理論，低油價將會刺激消費，人們會將省下來的油錢去購買其他商品，進而帶動經濟成長。然而事實上正好相反，大家反而擔心會因為通貨緊縮低，導致央行降息，而使得自己的錢越存利息越少，更不敢把錢拿出來花費了。而大家要是越不消費，經濟就越無法好轉，對原油的需求就會越低，油價就會越無法回升，然後就陷入一場通貨緊縮的惡性循環當中。這當然是從需求面對油價所做的一番說明。

接著，就供給面而言，那情況就更為慘烈了。OPEC各個產油國為了要鞏固自己在國際間的市佔率，看到油價已經下跌到如此狀況，不但不減產，反而還要增加產量。而就在此時，美國也加入了這場廝殺大戰，最近美國石油鑽井平台又再增加了17座，同時美國將40年來石油出口禁令已完全解除，從此美國的石油不但不需再從國外進口，甚至還有更多的油可以出口。另外國際間對全球第四大產油國伊朗的經濟制裁禁令也已解除，所以伊朗從明年3月開始也可以大量出口原油至世界各地。所以在全球用油需求減緩但供給大幅增加的情況下，油價的未來恐怕還深不見底！

現階段全球三分之一以上原油產量已經完全不符合經濟效益，也就是這些石油業者早已入不敷出。不僅如此，許多產油國家也因為油價下跌收入減少而面臨了巨大的財政危機。連沙烏地阿拉伯都出現高達GDP20％的財政赤字。加上產油國的主權基金為了填補收入減少的損失，必需收回在世界各地投資的資金，因而使得一些國家的股市就成了這些阿拉伯主權基金的「提款機」。