陳梅萍的投資理財部落格

根據央行最新公布資料顯示，到5月底為止，國內人民幣存款餘額，只比上個月微幅增加了0.88%，創開辦這項業務以來的新低紀錄。就連銀行國際金融業務分行（OBU）人民幣存款餘額也出現了10個月來首度減的現象。不僅如此，中國大陸5月金融機構新增外匯占款也比4月大幅縮水了70%，創下九個月以來的最低水準，其實從4月開始的外匯占款新增規模就已經出現大幅下降38%的情況，只是5月份的雖水情況變得更嚴重而已。為什麼會這樣呢?想都不用想，當然是因為人民幣大幅貶值的關係。

以國內為例，我們都非常清楚，國人持有人民幣的最主要目的就是為了賺取匯差；但隨著人民幣的重貶，今年前5月累積貶值幅度高達3.1%，不少投資人都嚐到投資人民幣賠錢的苦果。例如以1至5月人民幣對台幣貶值3.1%來看，如果再包括人民幣買進賣出中間價差1%，投資人單是匯率加上差價就慘賠了4.1%；換句話說，就算年利率給我們3%，也無法彌補整個虧損。更別忘了，想要得到3%的高利息，還必須要存了屆滿一年才可享受到，如果只是存到5月底為止的話，那麼所獲得的利息應該只有3%*5/12=1.25%，再加上剛才匯率與換匯的損失，扣掉利息收入後，竟然還要倒虧2.85%，真不知道這是存個哪門子的錢?竟然會越存月虧?實在太不可思議了。

        由於受到國內投資人的熱烈搶購，大陸在去年底已經成為我國銀行的最大債務國，換句話說，這些擁有眾多外幣存款的銀行主要持有的都是人民幣存款，因為台灣投資人拼命地將台幣轉換成人民幣存在銀行。然而非常諷刺的是，前一陣子鬧的不可開交的反服貿運動，很多人主張大陸政府說話不能信、不可靠，到時翻臉台灣人民會受到很大的衝擊與傷害，如果這種說詞很有道理的話，那麼對於如此不可信賴的國家，台灣投資人就更不應該擠破頭的將自己的財產轉換成人民幣資產一股腦地送進大陸，否則這樣的思考與處事態度不是不大合乎邏輯嗎?

        最近遠雄集團行賄弊案的議題，對社會造成了不小的衝擊，而這個衝擊的影響層面究竟有多大呢?首先遠雄公司本身接下來的營運狀況勢必會受到影響，而在這集團之下、大大小小的關係企業中任職的員工，未來的前途也好、薪資福利也好，員工自身的權益相信都是令人擔心的。其次，購買遠雄集團旗下三檔股票的投資人，也因為股票的連續跌停板而損失慘重，更倒楣的是，遠雄建設的弊案，也同時使得其他營建公司股以及金融股也跟著中槍倒地。營建公司股價受到拖累的原因在於，也許市場認為除遠雄建設外，或許其他營建公司接下來也會有類似弊案被揭發的可能。至於金融股的下跌，主要是因為許多國內主要銀行都參與了遠雄聯貸案，目前遠雄手中至少還有六、七個得標的BOT案，而這些BOT案，因為是屬於專案融資，所以並不需要提供擔保品給銀行，接下來如果這些BOT案無法繼續正常運作，一旦工程停擺，銀行將會承受到莫大的呆帳損失，像前幾天，遠雄集團董事長才剛被收押，遠雄集團就馬上向台北市政府提出台北大巨蛋要展延工期882天的申請，請看清楚是882天，不是882小時。所以說這些潛在的呆帳損失對銀行而言，都是潛在的未爆彈。銀行為了確保自身的債權，有可能會開始凍結遠雄的周轉資金，甚至開始抽銀根。如此一來不僅銀行本身受傷慘重，就連購屋者的權益也同時受到影響。

        根據主計總處最新公布的今年台灣消費者物價指數（CPI）年增率預估值為1.53％，而台灣現在絕大多數銀行一年期的定存利率卻只有1.3％，簡單來說就是通貨膨脹速度(物價上漲的幅度)遠遠超過存款利息的幅度，總歸一句話就是，錢存在銀行定存裡，將會愈存愈不值錢。

        最近這幾年當中，除了去年物價漲幅低於定存利率外，其他的每一年都是呈現定存利率無法彌補物價上漲的窘境。金融海嘯以來，全球經濟表現不是相當理想，於是各國政府都推出寬鬆貨幣政策來因應，也就是維持低利率的環境，而台灣過去這些年來也好，展望未來也好，相信大多數人甚至政府對台灣未來經濟展望都難以抱持樂觀態度，在此情況下，接下來為了不要打壓已經脆弱不已的經濟，台灣可能依然必須要繼續維持一直以來的長期低利率環境。也就是因為這些年來國內利率都太低了，所以只要消費者物價率為上漲，就非常容易出現負利率的情況，而導致台灣的存款戶經常都必須活在自己的錢隨時都在貶值的陰影下。而也正因為如此，所以大家這幾年才會不斷在市場上尋求各種高利率的商品。

        經過這次的越南暴動，想必許多人會警惕自己少去這種國家旅遊，以免發生意外。不去當地旅遊，減少意外發生的機會當然是可以輕鬆達成的，因為說不去就不去，但是如果是『投資』了那個國家，可能就無法這麼乾脆、這麼瀟灑、絲毫無傷的全身而退了吧！

       最近一些國內外投資機構或是資產管理公司，都陸續對於全球或是國內投資人的投資心態以及退休規畫做了一些調查。其中針對台灣投資人退休意向調查結果顯示，竟然超過9成以上的投資人都有這種覺悟，認為政府、公司並不可靠，退休金還是得靠自己儲蓄。而且台灣投資人是對於全球20個國家所進行調查中對於未來的投資環境感到最為悲觀，主要是因為憂慮自己存錢賺錢的速度趕不上物價上漲的幅度以及對台灣未來經濟成長減緩感到失望憂心，並且也對台灣的投資機會感到悲觀不已。也正因為如此，所以台灣投資人購買儲蓄型保單與握有現金的比重高於全球的平均值。目前國內投資人用來儲存退休金的四大投資工具，分別是儲蓄型保險單43％、定存／現金38％、基金16％和台股22％。

人民幣兌美元匯率到4月底為止仍然是持續走貶，今年以來已經貶值了3.35％，匯價已經創下一年半的新低，是2007年以來持續最長的貶值走勢，而且也是今年亞洲表現最差的貨幣，不但早已將去年2.8％的漲幅吐了回去，還呈現倒虧的局面。這樣的結果恐怕是一直以來看好人民幣的投資人以及慫恿客戶買進人民幣商品的銀行所始料未及的事情吧！

   尤其是國內銀行閉著眼睛亂賣TRF給客戶，造成國內投資人以及企業的嚴重虧損，主管機不但痛斥這些只為賺取手續費、不顧客戶風險的銀行，同時也已經開始陸續對這些唯利是圖的銀行做出嚴重的處分。甚至警告銀行，以後再這樣亂賣金融商品，連總經理都有可能被撤換掉。然而甚麼是TRF呢？簡單來說就是一種類似選擇權的衍生性金融商品，這是一種「獲利有上限，但虧損卻可能無限」的高風性金融商品，由於之前大家都一致看好人民幣匯率會呈現單邊升值的走勢，所以銀行為了賺取手續費甚至鼓勵客戶炒作。沒想到當人民幣匯率走勢一下子開始反轉直下，客戶如果不願意認賠出場，就必須不停的追繳保證金，而且金額愈滾愈大，不少企業及投資人皆以銀行未充份告知風險為理由，紛紛向金管會申訴，而引起了政府的重視。根據金管會的揭露，銀行所銷售的人民幣TRF商品，已經有超過1萬家企業投資，其中竟然有一成以上的企業總資產竟然是連新台幣5,000萬元都不到的一般中小企業，在面臨人民幣快速貶值之下，根本沒有辦法一直增補保證金，但相對的，銀行在銷售TRF時，除了可賺取客戶的手續費外，同時又可向提供商品的投資銀行收取高額的權利金，而且完全不用承擔人民幣匯率漲跌的風險，匯率風險由客戶自己去承擔，即使客戶繳不出保證金而違約時，銷售銀行必須墊付資金給投資銀行，但目前多數客戶都有擔保品在銀行抵押，所以對銀行而言幾乎可說是穩賺不賠的生意。

        內政部在最近公佈了美國顧問業者Demographia的資料統計，北市房價所得比15.01倍，名列全球都市第一高，第二名是香港的14.9倍，新北市是12.67倍，排名全球第三。而台北市的貸款負擔率為63％，新北市貸款負擔率為53％。同時根據國際知名不動產顧問公司萊坊（Knight Frank），所公布2014年財富報告指出，台北豪宅價格位居全球第六高，已經超越了紐約及東京的房價，離譜情況實在讓人咋舌，難怪行政院長在看到如此驚人的數字後決定要在任內將大都會房價所得比降到十倍以下，讓青年與大眾住得起房。而財政部長也立刻與市場稱為房市空頭總司令的台北副市長在短短幾天的時間內就針對讓房價降下來的政策達成了多項的共識。

        接下來政府的作為會從三個方面著手。第一、提高各項房屋相關稅率，例如重課非自住房屋的房屋稅，擴大豪宅的定義範圍，加課豪宅稅，時價登錄後開始以實價課稅…..。這種作法將可以逼迫那些把房地產當成股票在炒作、手上有閒置房子卻用來等待升值的人將房子釋放出來，增加房屋市場的供給量。第二、利用政府現有土地大量興建和台住宅及社會住宅，來增加房屋供給量，同時也讓周遭房價再也炒不上去。例如在淡海新市鎮二期、林口世大運選手村預定地等多處大量增加合宜住宅，同時目前政府所現有及執行中「只租不售」的社會住宅共有1.2萬戶，其中將在雙北推出五處只租不售的「社會住宅」，總戶數為1,600戶，將於後年陸續完工。此外，政府預計未來十年要增加1.5萬戶的社會住宅，讓雙北市房屋供給再次增加，以解決年輕人住的問題。第三、調高房貸利率以及調降貸款成數。繼去年已經在彭總裁的示警下把房貸利率提高過一次了，但現在為了配合政府新一波的房價抑制策略，公股行庫已經準備要再進一步調高房屋貸款利率。

       中國央行行長周小川最近表示，如果中國經濟成長過於偏離目標增長區間，那麼中國接下來的貨幣政策就會採取微調或者是大一點的調整。其實這句話講得清楚一點就是，如果接下來中國經濟成長依然是持續下滑的話，央行就很有可能會進一步調降利率來刺激經濟增長。另外由最近所公布3月消費者物價指數（CPI）及生產者價格指數（PPI），不但遠低於市場的預期，而且生產者價格指數（PPI）更是連續二年多的負成長，而且3月份出口雙退了6.6％，進口也同樣衰退了11.3％，顯見中國確實是持續面臨內需不振、出口減緩、物價下跌的嚴格考驗。在大陸經濟減緩的同時，我們必須注意到，房地產業一直是大陸經濟成長的主要動力，去年中國房地產業總值對大陸GDP的貢獻度高達16%，同時也占政府收入的40%，而現在中國二、三線房市已經開始出現崩跌的現象，而這股瘟疫預計下半年就會蔓延至上海、北京等一線城市。假使被視為火車頭工業的房地產業一旦出現泡沫化，更將會使已經疲弱不振的中國經濟雪上加霜。

       所以為了挽救國內的經濟，也難怪中國大陸央行要反向操作匯率，讓人民幣走向貶值之路。而中國央行對於匯率的反向操作，也使得台灣追捧人民幣存款的投資人出現了嚴重虧損的狀態。雖然在匯率上賠了錢已經是既定的事實，但現在除了匯率之外，國內銀行所推出的人民幣優惠專案存款利率，恐怕接下來也將面臨調降的命運，因為中國銀行台北分行已經在本週調降了一年期人民幣轉存利率至4%以下，一個月期轉存利率更大幅調降至2.5%。而所謂的『人民幣轉存利率』就是中國銀行台北分行所給予我們國內銀行的利率。所以投資朋友們自己可以想想看，我們把錢存進台灣的這些銀行，這些銀行在把我們的錢轉存中國銀行賺取利差，現在中國銀行已經開始調降了給國內銀行的利率，那們你們認為國內銀行還會傻在那邊給台灣投資人維持原先的高利率嗎?

其實早在去年2月6日國內正式開放國人可以購買人民幣外匯開始，國內就陸續有15家壽險公司相繼推出了人民幣投資型保單，各個保險公司原本都打算將人民幣保單當成主力商品去銷售，而在當時我也寫了一篇名為『你真的了解甚麼是『人民幣保單』嗎?』的文章提醒投資人千萬不要一窩蜂的跟進。每想到才不到幾個月的時間，這些壽險公司又將主打商品轉向原來的美元保單商品。去年整年度的人民幣投資型保單銷售，除了那家最大的保險公司銷售了近1億元的人民幣以外，其餘業者的業績個個是慘不忍睹，甚至有一波就起跑搶先開賣的壽險公司，銷售金額竟然連400萬人民幣都不到，一整年賣下來，全台灣所有保險公司加總累計的人民幣保單銷售金額竟然不到2億元人民幣，真是名符其實的叫好不要座，雷聲大、雨點小。而今年一直到了這個月，人民幣傳統保單在金管會的核准下，終於千呼萬喚始出來，但沒想到買氣依然慘澹不已。其實最主要的原因在於人民幣傳統保單的投資報酬率遠低於銀行的人民幣定存。因為現在銀行紛紛推出人民幣高利定存專案，隨便存個半年或一年的利率都可上看3%以上，而且如果預期未來還會繼續升息，有誰會笨到把錢放在至少要鎖個10年以上，而且預定利率遠低於銀行定存利率的人民幣傳統型保單上面呢？

   事實上，假使以預定利率來做比較，美元保單預定利率大約高達2.75%，但人民幣保單的預定利率大約僅在2.25%左右。當然除了最基本的人民幣保單的預定利率比美元保單低以外，匯率更是一項重要的考量因素，由於我們都知道美國經濟已正式邁向復甦之路，同時QE退場也將對美元後市有所支撐，而相對現階段中國本身仍需靠出口維持著國內的經濟成長，不可能讓人民幣在短期內大幅升值，再加上中國領導人不斷提醒全球投資人，他們要用三十年的時間來進行匯率改革，因此在這種情況下，我們可以得到一個結論，那就是買美元至少是可以預期在多久的時間內會有升值的機會，但要預期人民幣何時能真正大幅升值?可能並非短期間內就可以實現的事情。